近期，华泰证券、国泰海通等大型券商的股价跌破每股净资产，这一现象引起了市场的广泛关注。截至10月8日收盘，A股共有20只券商股破净，创下近十年新高。2025年末时，破净的券商股仅有4只；即便在2022年最惨淡的时候，破净数量也不过15只。短短九个多月内，破净名单从4只扩张到20只，增幅显著。
值得注意的是，华泰证券、国泰海通、东方证券和申万宏源等大型券商也出现在破净名单上，这在过去十年里几乎从未发生过。尽管前三季度券商行业盈利弹性仍被不少非银团队看好，财富管理、国际业务、科技股权投资收益等方面表现良好，但板块估值却重新压低。今年以来，超过15家上市券商发布了回购相关公告，多家公司认为自身股价低于内在价值，释放出积极信号。
回顾券商股的破净历史，可以看到一条先冲高再回落，如今又掉头向上的曲线。2016年至2020年间，仅2018年末有7只券商股破净，其他年份均为零。2021年末，A股破净券商股仅有1只；2022年骤增至15只；随后随着市场回暖，破净数量逐年减少，2023年末为13只，2024年末为6只，2025年末降至4只。然而，进入2026年后，破净券商股数量再次攀升至20只，超过了2022年的峰值。
当前20只破净股平均市净率约0.88倍，中位数为0.89倍，最低为华创云信的0.63倍。PB低于0.8倍的有2只，位于0.8倍至0.9倍区间的有9只，0.9倍至1倍之间也有9只。部分个股对账面净资产打出了较深折价。例如，华泰证券PB为0.89倍，国泰海通为0.88倍，东方证券为0.89倍，申万宏源为0.94倍。
区域券商仍然是破净名单中的主体，如国元证券、山西证券、西部证券、华西证券、长城证券、西南证券、财通证券、东吴证券等。部分公司股价相对发行价跌幅较大，如兴业证券下跌43.20%，西南证券下跌37.22%，山西证券下跌34.36%，财通证券下跌30.23%。这些券商股既“破净”又“破发”。
与2025年末相比，10月8日的破净名单变化明显。2025年末只有4只券商股破净，到10月8日这4只仍在名单内，新增了16只。持续破净的公司包括国投资本和华创云信。
券商板块整体估值处于历史性低位。招商证券非银测算显示，截至9月24日，证券II市净率为1.11倍，已回落至近五年11.77%的分位点；西部证券非银的数据则显示，截至9月7日，证券II（申万）市净率约1.15倍，位于近十年9.86%的分位。两家非银团队都认为当前券商股存在错配现象。
基本面方面，中金非银指出，前三季度券商行业延续“高增长、低估值”格局；国泰海通非银进一步判断，三季度券商盈利有望延续同比增长。标普、穆迪近期上调了头部券商的信用评级，这将降低境外融资成本，并为国际业务的成长打开空间。开源证券非银看好头部券商配置价值，认为盈利结构改善下，头部券商三季度业绩有望超预期；西部证券非银提示，当前券商板块机构仓位仍处低位；中金非银则认为，短期波动下估值低于合理中枢，一旦拐点确认，有望明确形成向上一致预期。
